Deep Value Investors: Jeroen Bos



Jeroen Bos es el gestor del fondo Deep Value de Church House Investments, una firma de inversión inglesa. Fue bróker y aprendiz del superinvestor canadiense Peter Cundill, al cual aconsejó ideas de inversión que resultaron rentables, especialmente Amstrad, lo cual demostró sus habilidades para encontrar inversiones que nadie quiere, convirtiéndolo en uno de los superinversores de la escuela de Graham. Se acercó al value investing en 1987 cuando era bróker, justo después del Black Monday. Su estilo de deep value se enfoca exclusivamente en los activos de la compañía, excluyendo las ganancias y por lo tanto los forward looking statements. Este inversor británico no valora los activos fijos porque “no son cruciales para este tipo de inversiones. Cuando estás comprando net-nets estamos obteniendo los activos fijos -cuales quiera que sean- gratis. Podrían ser bastante sustanciales y es agradable tenerlos, pero usualmente son problemáticos para valorar así que pienso que no es sabio confiar en ellos.” Esto también excluye que se fije en el fondo de comercio (goodwill).

Bos prefiere las compañías del sector servicios ya que este tipo de empresas son capaces de adaptarse rápidamente a las circunstancias económicas. Pero también las prefiere porque para él “las mejores acciones value son aquellas que son ligeras en activos fijos y pesadas en activos corrientes. Este tipo de compañías tienden a ser las del sector servicios: como firmas de reclutamiento, servicios financieros, consultorías, constructoras de viviendas (de vez en cuando).”

¿Cuándo vende Jeroen? “Una vez que el precio de una acción comienza a subir realmente, difiero de la mayoría de los value investors. Mientras que las acciones comienzan a subir debido a que las ganancias están mejorando, dejo de ser un value investor. En lugar de ello me intereso en que las expectativas del mercado vayan hacia delante. Esto significa que venderé en un mercado dirigido por las ganancias, y quiero vender hasta el punto de que maximice mis utilidades.”

Checklist


·        Observar muy de cerca acciones que aparezcan en la lista de 52-week lows y ver si alguna de ellas tiene balances interesantes.

·        Encontrar acciones que su Net Net Working Capital Per Share (NNWC Per Share) valga más que el precio actual de la acción (que esté barata).

·        Después de esto, Jeroen se fija si la empresa ha tenido un ROIC positivo y si es realista esperar a que regrese alguna vez a ser rentable nuevamente.

·        Hay que fijarse en el balance de situación en un número determinado de años (5-10 años). Observar si estos no presentan grandes movimientos en los activos a menos que estén claramente explicados.

·        De igual manera, le gusta observar en los balances que se mantengan estables durante un periodo de años, con cambios no frecuentes en los tratamientos contables (accounting treatments) o un cambio de personal en los contadores / auditores.

·        Poca o nada de deuda.

·        Fijarse en los activos circulantes que se hacen gracias a los inventarios.

·        Deben de presentar un flujo de efectivo positivo durante un número de años en su historial reciente. Si el cash flow es negativo, aunque sea un par de años en su historial, no se invierte.

·        Buscar compañías con un track record comprobado. Es decir, que fueron rentables en alguna ocasión.

·        El precio actual de la acción está cerca o está en los mínimos históricos.


·        Las compañías deben de presentar insider ownership e institutional ownership (ambos indicadores no muy altos). 


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Noticias Value Marzo III



Noticias Value en Español

1. "Nuestra estrategia es invertir en empresas que creemos que doblarán su precio en 5 años" (Por Libre Mercado en Libre Mercado).

2. ¿Es mucho más difícil batir al mercado hoy que hace décadas? (Por Ángel Martín Oro en Bonsai Capital).

3. Bill Gates | 15 Mejores Frases sobre Inversión (AnalistoADS).

4. Mis errores como inversor (Por Víctor Morales en Invertir en Valor).

5. ¿Como analizar el modelo de negocio de una empresa? (Por Joan Anglada en The Money Glory).

Noticias Value en Inglés

1. Valeant: It's Not a Game of Chess- Part I (Por Grahamites en GuruFocus).

2. Seth Klarman – Value Investing Doesn’t Apply Only To U.S. Companies (Por Johnny Hopkins en The Acquirer´s Multiple Blog).

3. Investing is an Art, Not a Science (Por Sean Iddings en MicroCapClub).

4. Your Essential Guide to Peter Cundill Investing (Por Tyen Redmond en Net Net Hunter).

5. Analyze a Stock in 60 Minutes (Free Stock Analysis Excel Version 2.0) (Por Vishal Khandelwal en Safal Niveshak).

6. A Fascinating Look at Dr. Michael Burry's Investment Strategy (Por John en Vintage Value Investing).


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Noticias Value Marzo II



Noticias Value en Español

1. Las 5 bases del pensamiento crítico (Por Paco Lodeiro en Academia de Inversión).

2. Las tendencias duran hasta que se acaban... y no avisan - Argos Capital, Marzo 2017 (Por Miguel de Juan en Rankia).

3. Margen de Seguridad (Por Víctor Morales en Invertir en Valor).

4. 6 razones para NO calcular el EBITDA en los análisis financieros (Por Joan Anglada en The Money Glory).

5. Manifiesto del inversor de azValor (Homo Investor).

6. Foso Económicos: Efficient Scale 5aPARTE | Avanzados (AnalistoADS).

Noticias Value en Inglés

1. Can Overpaid CEOs Ever Be Worth It? (Por Geoff Ganno en Guru Focus).

2. Thoughts on Intelligent Cloning (Por Peter Coenen en Latticework).

3. Trusting Management and the Limitations of Research (Por Mike Schellinger en MicroCapClub)


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EBOOK: El Arte de Escribir un Equity Research Report


El año pasado decidimos que escribir eBooks para los lectores de este blog sería algo de mucho valor agregado. No para nosotros solamente, sino para ustedes, nuestro lectores. Por ello, nuestro primer ebook trata sobre cómo escribir un reporte de análisis financiero (Equity Research Report), específicamente para renta variable. Este tipo de reportes son utilizados en los fondos, y los escriben los analistas para que los gestores puedan leer sus opiniones y análisis de aquellas compañías que analizaron. Y aunque este blog está dirigido a los inversores individuales, no está de más que aprendan a realizar uno, ya sea para uso propio o tal vez, si es que lo desean, en algún momento cambien a ser profesionales y necesiten elaborar uno. 

Al final del PDF, encontrarán diversos enlaces que les ayudarán con profundidad para elaborar este tipo de reporte. Además, incluimos un enlace a una PLANTILLA para que la descarguen y utilicen a su antojo. ¡Disfruten! 



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Noticias Value Marzo I



Noticias Value en Español

1. Resumen de la Conferencia Anual de Bestinver en Coruña 2017 (Por Paco Lodeiro en Academia de Inversión).

2. La sabiduría de Warren Buffett a través de sus cartas anuales (HomoInvestor)

3. ¿Existe la suerte? (Por Víctor Morales en Invertir en Valor).

4. Diferencia entre Principio de Devengo y Principio de Caja (AnalistoADS).

5. ¿Está de Moda ser Contrarian? (Por Gaspar en Rankia)

Noticias Value en Inglés

1. 5 Questions With Legendary Investor Mohnish Pabrai (Por Spencer Israel en Benzinga).

2. Notes from Howard Marks’ Lecture: 48 Most Important Things I Learned on Investing (Por Vishal Khandelwal en Safal Niveshak).

3. Charlie Munger’s Most Important Concept (Takeaways from the DJCO Meeting) (Por John Huber en Base Hit Investing).

4. Why growth can be a killer (Por Nate Tobik en Oddball Stocks).

5. How to Know When Historical Price Multiples Don’t Matter Anymore (Por Geoff Gannon en Gannon On Investing).


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Noticias Value Febrero IV

Noticias Value en Español

1. Charlie Munger sobre China (y otras nuevas perlas del otro oráculo de Omaha) (Por Paco Lodeiro en Academia de Inversión).

2. 5 enseñanzas de Dan Zanger: Mr 29.000% (AnalistoADS).

3. Análisis de Burberry Group (BRBY) (Por Andrés Navarro en Blog del Inversor).

4. Lo más importante para invertir con sentido común (Por Víctor Morales en Invertir en Valor).

5. Psicofinanzas. Introducción. (Por Impassive Wealth en YouTube).

6. Buffett y el Análisis Cartera Berkshire 4Q 2016 (Finanzasmanía).

7. Resumen “El pequeño libro que bate al mercado” Joel Greenblatt (Homo Investor).

Noticias Value en Inglés

1. Walter Schloss – The Hippocratic Method In Security Analysis (Por Johnny Hopkins en The Acquirer's Multiple Blog).

2. This Retirement Error Trips Up A Lot Of Value Investors – Here’s How To Avoid It (Por Evan Bleker en Net Net Hunter).

3. Beyond Buffett: How To Build Wealth Copying 9 Other Value Stock Pickers (Por Mohnish Pabrai en Chai With Pabrai).

4. Easy and Practical Framework to Invest like Buffett and Beyond (Por Jae Jun en Old School Value).


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Noticias Value Febrero III

Noticias Value en Español

1. 12 frases de Seth Klarman sobre psicología y finanzas conductuales (Por Paco Lodeiro en Academia de Inversión).

2. Los libros que deberías leer para ser más listo, según el socio de Warren Buffett (Por Héctor G. Barnés en El Confidencial).

3. La 'Guerra del Value': ¿qué gestores disputan la corona a García Paramés? (Por Óscar Giménez en Bolsamanía).

4. Los 5 Mejores Consejos de Warren Buffett | Mini Artículo Instructivo (AnalistoADS).

5. 10 lecciones de Charlie Munger (Por Víctor Morales en Invertir en Valor).

Noticias Value en Inglés

1. My Investment Thesis on Gaia (Por Matt Sweeny en Latticework).

2. Where I Disagree With Charlie Munger (Por Ben Carlson en A Wealth of Common Sense).

3. Six Sigma Buffett, Taxes, Fund Returns etc. (The Brooklyn Investor).


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Lo mejor de Munger DJCO annual meeting 2017




Charlie Munger es una de las mentes más brillantes -sino la personas más brillante- del mundo de las inversiones. Con 93 años, sigue estando tan lúcido como antes. Socio de Warren Buffett, es el segundo al mando de Berkshire Hathaway. El pasado miércoles 15 de febrero, se llevó a cabo la asamblea general anual de Daily Journal Co., una casa editorial estadounidense. ¿Qué tiene de especial esto? Pues que Munger es el presidente, y como cada año que se realiza asamblea, reúne a curiosos y "nerds" de la inversión para escuchar su sabiduría.

Sobre ser ético

"Por supuesto que quieres ser una persona ética. Por otro lado, no se puede simplemente soñar sobre cómo debe de ser liderado el mundo. Puedes consumirte demasiado por algún tipo de noción ideológica (particularmente en una universidad de izquierda) que llegas a creer que estás manejando la ética y lo que estás haciendo es no trabajar y tal vez fumar un poco de mariguana para arrancar."


Sobre invertir en aerolíneas

"Hemos dicho que las ferrocarrilleras no eran tan buenas; hay muchas de ellas y existe competencia por los vagones. Y estábamos en lo correcto; eran un negocio terrible durante más de ochenta años. Finalmente, solamente quedaron cuatro grandes ferrocarrileras, y entonces se volvieron un mejor negocio; y algo similar está sucediendo con las aerolíneas."


Sobre invertir en aerolíneas y tecnológicas

"Buffett ha cambiado. Ha cambiando cuando compra aerolíneas. Ha cambiado cuando compra a Apple. Piensa en la mierda que hemos construido durante los años: no la entendemos, está fuera de nuestro círculo de competencia; el peor negocio del mundo son las aerolíneas. ¿Y qué es lo que aparece en el portafolio de Berkshire? Apple y un puñado de aerolíneas. ¿Nos hemos vuelto locos? Creo que la respuestas es que nos estamos adaptando de manera razonable a un negocio que se está volviendo cada vez más difícil. No creo que la tengamos fácil. Tenemos las probabilidades un poco a nuestro favor. Tenemos que vivir a través de las ventajas que podamos obtener.

Solía decir que debes casarte con la mejor persona que te tenga. Me temo que esa es una regla de la vida. Las cosas se han vuelto tan difíciles en el mundo de las inversiones que tenemos que satisfacernos con el tipo de ventaja que podamos obtener."


Sobre los "errores" que cometió de adolescente

"Este es el tipo de persona que has venido a ver desde lejos. Mi vida es sólo una larga letanía de errores y fracasos. Les digo esto porque reconozco a un nerd cuando lo veo. Y aquí hay un montón de nerds."

DJCO y Munger en las redes sociales








Para finalizar, les dejo el video  y la transcripción de la asamblea completa. 



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Inversionistas sin éxito: resultados




Existe cierta objetividad en el concepto del éxito dentro de las inversiones: generar la mayor rentabilidad sobre nuestro capital. De ahí que sea tan fácil confundir a inversionistas exitosos, a simple vista, con quienes lo son prolongadamente. Conocer las diferencias entre uno y el otro es fundamental para tomar las decisiones más inteligentes.

La opinión popular coincide en que el inversor exitoso es aquel cuyos rendimientos son increíblemente altos. El que le atinó a una importante subida en una acción. El que generó millones de dólares en unas pocas horas. El que da a sus clientes rendimientos semanales. El que vio esa figura única en las gráficas de las cotizaciones por segundo. Todos ellos, quienes para los ojos de los simplistas, parecen ser los ícono-genios financieros.

No obstante, un buen rendimiento no es justificación suficiente para catalogarlos como “exitosos”. La historia nos ha demostrado que son escasos quienes mantienen esta racha de “éxitos” por un largo tiempo. Y son la mayoría de las personas cuya fama y éxito se desvanece al corto tiempo.

Pero entonces, si quienes obtienen buenos rendimientos no son los inversionistas exitosos ¿Quiénes sí lo son? ¿Los que no los obtienen? En realidad no: son aquellos cuyo proceso de inversión les permite conseguirlos prolongadamente. El inversionista exitoso necesariamente tendrá que superar al promedio de los inversionistas, la gran diferencia reside en el razonamiento que siguen para conseguir esos resultados. Solo con el proceso lógico adecuado es posible sostener rendimientos por encima del promedio por un largo periodo. Después de todo, sería torpe intercambiar rendimientos enormes durante solo algunos meses, o años, a cambio de superar al mercado por más de veinte años, un riesgo controlado, y que el resto, sea trabajo del interés compuesto.

Sin siquiera hablar de una filosofía, metodología, técnica o fórmula de inversión, la lógica nos dice que una inversión inteligente es aquella en la que obtenemos el mejor rendimiento al menor riesgo posible ¿Qué tan frecuente actúan así quienes manejan nuestro dinero? Aunque a veces es difícil descifrarlo, o simplemente no es información que se comparta tan abiertamente (o que alguien no especializado pueda comprender), también se debe reconocer que como seres humanos lo evitamos saber. Con esto me refiero a que en ocasiones prescindimos voluntariamente de conocer los puntos negros de algo tan brilloso como un futuro prometedor de una inversión.


Aquí es donde nace una de las características más representativas de los inversionistas sin éxito: no solo desconocen, pero disfrutan eludir la relación riesgo-rendimiento en una inversión. Qué importa si pongo en riesgo 40% de mi capital si el potencial de ganancia es 400%. La sobre-ambición, guiada por el razonamiento simple y emocional, tiende a generar malas decisiones de inversión. Y aunque algunas veces la ganancia suceda, la historia de los mercados ha demostrado que no es una estrategia sostenible a largo plazo.

Howard Marks, hace esto explícito en el año 2006 en un memo llamado "Riesgo" para sus inversionistas. Para él, cuando los mercados están en auge, los mejores resultados los obtienen quienes admiten mayor riesgo ¿Fueron ellos más inteligentes por anticipar el boom o simplemente idiotas suertudos y emocionalmente agresivos? Pregunta Marks. En el corto plazo, es difícil decidir quienes de ellos son inversionistas exitosos. Concluye que, al final, incluso cuando la posición ya ha sido cerrada, es imposible definir con precisión el riesgo admitido. Si un meteorólogo, por ejemplo, predice que hay un 70% de probabilidad de lluvia, y llueve, ¿Estuvo en lo correcto o incorrecto? Dado que estas preguntas son difíciles de responder con un nivel sofisticado de certeza, nuestro último recurso es evitar dejarnos llevar por meros resultados y analizar a profundidad el proceso.

La filosofía de Inversión de Valor, si se sigue de manera apropiada, pretende evitar este tipo de sesgos emocionales y sugiere como parte fundamental solo invertir en oportunidades que ofrecen retornos atractivos en relación al riesgo incurrido y vender cuando este riesgo ya no justifica el potencial de rendimiento. El costo de desconocer o ignorar esto, puedo llegar a ser tóxico para tu patrimonio que con trabajo duro has reunido.

Warren Buffett acierta al poner reglas al invertir. La primera, “No pierdas dinero”; La segunda, “No olvides la primera regla”. Parecen reglas simples y muy intuitivas, pero increíblemente el inversionista sin éxito suele olvidarlas con frecuencia. En muchas ocasiones a causa de la sobre-ambición, en otras, por numerosas razones que serán tratadas en otro artículo.


Rogelio Rea es analista en InBest&Co, una firma de asesoría de inversión mexicana que sigue los principios de Value Investing para gestionar el capital de sus inversionistas. Su estrategia de inversión especializada los ha llevado a superar el mercado mexicano y estadounidense consistentemente.

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Noticias Value Febrero II

Noticias Value en Español

1. Resumen de la conferencia de Francisco García Paramés en Coruña (Por Paco Lodeiro en Academia de Inversión).

2. ¿Y si no queremos analizar empresas? (Por Víctor Morales en Invertir En Valor).

3. Fosos Económicos: Network Effect 2a parte | Avanzados (AnalistoADS).

4. La importancia de los flujos de caja libres en la valoración de empresas (Por Sergio Pérez Acevedo en Rankia).

Noticias Value en Inglés

1. 19 Biases Causing You to Look Foolish and Make Bad Decisions (Por Jae Jun en Old School Value).

2. Who is Seth Klarman? (Por Nathan Reiff en Investopedia).

3. Housing vs Net Net Stocks: Weighing Up The Housing Death Cult (Por Xavier Hill en Net Net Hunter).


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Noticias Value Febrero I

Noticias Value en Español

1. Becoming Warren Buffett El Documental (Finanzasmanía).

2. Mis dos últimas entrevistas en Gurufocus y Boluda.com (Por Paco Lodeiro en Academia de Inversión).

3. Los Blogs Financieros que visito regularmente | TOP 10 (AnalistoADS).

4. 30 Lecciones de Warren Buffett acerca de Inversiones y Negocios (Por Javier Díaz en Emprendices).

5. Trabaja las razones por las que el mercado ofrece barato lo que vale más (Por Víctor Morales en Invertir en Valor).

6. Los argonautas son value: Entrevista a Miguel de Juan (Por Víctor Morales en Invertir en Valor).

7. "Creo que puedo hacerte ganar un 50% anual. No, sé que puedo. Te lo garantizo" (Por José Iván García y Lorenzo Serratosa en Rankia).

8. Buffett no es un inversor (Por juanma73 y juanfra67 en Rankia).

Noticias Value en Inglés

1. Lecture to Univ. of Puerto Rico MBA Class on mental models on Sept. 26, 2016 (Por Mohnish Pabrai en Chai with Pabrai).

2. How to Steal Another Investor’s Style (Por Geoff Gannon en Guru Focus).


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Noticias Value Enero V


Noticias Value en Español

1. Buffett aplicando el círculo de competencia en 1999 (Por Brian Flores en Hablemos de Finanzas).

2. Los Tres portafolios (Por Gaspar en Rankia).

3. Mis Empresas Favoritas que cotizan en la Bolsa Española | Mini Artículo Instructivo (AnalistoADS).

Noticias Value en Inglés

1. 20 Questions With Spanish Value Investor Paco Lodeiro Amado (Por PJ Pahygiannis en Guru Focus).

2. Homemade economic indicators (Por Nate Tobik en Oddball Stocks).

3. Operating Earnings Yield (OEY) : Operating Income / Market Capitalization (Por Ken Faulkenberry en Arbor Investment Planner Blog).

4. Unfortunate Realities of the Institutional Asset Management Business (Por Ben Carlson en A Wealth of Common Sense).


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Noticias Value Enero IV


Noticias Value en Español

1. “Al invertir, piense que cada año India y China crean una España” (Por LLuís Amiguet en La Vanguardia).

2. Paramés y Peter Lynch: 10 lecciones universales (Por AndresLlorente en Finect).

3. Algunas de las mejores frases de Antifrágil (Por Brian Flores en Hablemos de Finanzas).

4. Economic Moats: Empresas Modernas vs Castillos Medievales (AnalistoADS).

5. Mi fondo sube como la espuma...¿subimos a él? (Por Miguel de Juan en Rankia).

Noticias Value en Inglés

1. How to Read Financial News Headlines (Por Ben Carlson en A Wealth of Common Sense).

2. Warren Buffett’s Formula for Valuing All Assets (Por Hurricane Capital en Old School Value).

3. Selling a Stock? How To Know When To Sell A Net Net (Por Evan Bleker en Net Net Hunter).

4. Invest in Change: How to Become a Catalyst and Milestone Focused Investor (Por J. Dennis Jean-Jacques en Latticework).


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